更新：2024-09-16 18:30:53
今年以來，在全球多個主要央行貨幣政策前景變幻莫測、多國面臨大選、地緣政治動蕩持續的整體環境下，全球市場反復在“降息交易”和“經濟衰退交易”之間來回橫跳。8月初，在一系列經濟數據爆冷后，市場出于擔心美聯儲降息過晚、美國經濟難以避免“硬著陸”風險萌發的“美國經濟衰退交易”杠桿炒股開戶平臺，疊加日本央行突然放“鷹”導致的日元升值、日元套利交易平倉，引發從美國到亞太，從股市到債市、匯市的全球市場巨震。
在市場僅僅平靜了一個多月后，歷史再度重演。上周五公布的美國8月非農就業數據再度不及預期，令已如驚弓之鳥般的投資者瞬間重返“衰退交易”，標普500指數和納斯達克指數分別錄得2023年3月和2022年3月以來最差單周走勢。芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）上漲至22.38，上周飆升了約49%。大宗商品也全線下跌。
9日亞太交易時段，日本225指數期貨一度跌超5%，差點再次接過美股動蕩的接力棒。此后跌幅收窄，截至下午第一財經記者發稿時，主要亞太股指中，日經225指數、東證指數、韓國KOSPI綜合指數、澳大利亞股指S&P/ASX指數等跌幅均在1%上下。
分析師警示，由于日元套利交易近期又一度重新抬頭，接下來伴隨日本央行繼續加息、日元對美元持續升值的預期，該交易進一步平倉對全球市場的影響也不容小覷，8月動蕩可能只是序曲。
日元套利交易進一步平倉風險
Fed Watch Advisors首席投資官兼創始人艾莫斯（Ben Emons）表示，杠桿型對沖基金一段時間以來重新增加了日元期貨的空頭頭寸，顯示出新的套息交易已重新活躍起來。但與此同時，日元上周兌美元繼續走強至接近年內最高位，可能令這些日元套利交易再次解除。他將套利交易描述為“華爾街最古老的交易”，不僅限于日元對美元，也反應在日元與加元，以及美元對新興市場貨幣之間的套利交易。
南非標準銀行（Standard Bank）十國集團（G10）策略負責人巴羅（Steve Barrow）在上周四的研報中寫道：因為日本利率和日元的上升，過去幾十年來，日本通過貿易和經常賬戶盈余投資海外的資金可能會繼續“逆轉”，套利交易的持續解除確實會對風險資產的樂觀前景重新構成嚴重威脅。
9日亞太市場再次險遭“黑色星期一”后，資管巨頭BK Asset Management外匯策略董事總經理萊恩（Kathy Lien）稱，隨著市場避險情緒增長，日元交易員將密切關注全球股市，預計日元套利交易的解除將繼續，全球股市或將再次面臨一段時期的激進拋售。
投資機構AGF Investments的貨幣策略師兼固收聯席主管中村（Tom Nakamura）坦言，類似的一國貨幣走勢對美股產生廣泛影響的情況并不常見。盡管2022年英國主權債務危機對英鎊、歐洲債市和全球市場也產生影響，但程度遠沒有像日元套利交易解除那么劇烈。不論如何，他稱，日元套利交易的進一步解除仍是一個巨大的跨市場風險，投資者對日本央行未來一兩年的行動感到擔憂。況且，目前市場的波動性仍然很高，因而美國經濟放緩擔憂疊加日元套利交易解除的影響，甚至可能比8月初更甚。
日央行貨幣政策與美聯儲同樣關鍵
基于日本央行政策對日元套利交易的潛在影響，巴羅表示，日本央行的貨幣政策前景已變得與美聯儲同樣關鍵。而日本央行官員近期連續表態所暗示的，以及目前市場普遍的預期均是，日本央行將繼續加息。值得一提的是，即便9日上午公布的日本第二季度經調后實際國內生產總值（GDP）年化季率被下修至2.9%，市場對日本央行年內再次加息的預期也絲毫沒有動搖。
東京農林中央金庫研究所（Norinchukin Research Institute）首席經濟學家南武志（Takeshi Minami）表示，修正后的數據基本上在誤差范圍內，不會改變日本經濟上季度處于復蘇的總體看法。因而，“今天的數據不會真正影響日本央行的政策立場。考慮到不穩定的金融市場，他們不太可能在本月加息，但他們已經明確表示，他們堅持繼續加息的想法，所以我認為今年有可能再次加息。”
日本央行前官員、日本研究通脹問題的頂級專家渡邊努（Tsutomu Watanabe）上周甚至表示：“日本央行加息的速度可能會快于市場目前預期，今年可能再采取兩次加息行動。”渡邊努曾是本屆日本央行行長潛在候選人之一。這種堅定預期加上美聯儲9月首次降息在即，令美日利差持續收窄，日元對美元9日日下午延續上周漲勢至142.99，逼近年內高位。
東方匯理投資研究所主管迪芬德（Monica Defend）表示，日本央行7月的意外加息以及其所表明的日本貨幣政策轉變，完全改變了日元的格局，“我們目前認為日元對美元的公允價值是140”。中村也將140視為一個關鍵水平。他還補充稱，在市場已經意識到日元持續升值導致套利交易進一步平倉風險的背景下，如果日元此后對美元逐漸進一步升值至130~135區間，對市場的沖擊尚且可控。但如果這種升值在1~2個月內迅速達成，可能會再次給全球投資者帶來麻煩。
渡邊努提示稱，日本央行應努力更好地傳達貨幣政策行為，以確保市場不會恐慌。巴羅則較為悲觀，認為“8月日元飆升和股市大跌帶來的混亂，可能只是未來更大市場變化的前兆。”資管巨頭普信集團（T Rowe Price Group）的環球固收主管兼首席投資總監海森（Arif Husain ）同樣認為，8月5日的全球市場動蕩尚未畫上句號，日本央行收緊政策及其對全球資本流動的影響非同小可，可能在未來幾年帶來巨大影響，“雖然未必每次動蕩都會導致重大沖擊，但市場波動或將成為常態，未來幾年的全球投資格局可能會更加艱難。”
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